業績符合預期,受益于包裝業回暖+普萊德并表。

東方精工公司主營業務分為“高端智能裝備”和“汽車核心零部件”兩大業務板塊。其中動力電池系統/智能包裝設備及相關零部件/動力設備/其他與主營相關業務分別實現收入28.4億/14.7億/2.2億/0.8億,動力電池系統為本期新增,其余業務同比+20.96%/+13.76%/+4.87%。業績增長主要系:1)2017年瓦楞紙箱包裝行業持續回暖,公司的智能包裝設備業務增長強勁,銷售收入同比增長超過20%;2)普萊德自4月收入并表,顯著增厚公司報告期內的經營業績,成為東方精工最主要的收入來源。2017年4-12月普萊德營收28.6億元,占比超過公司合并報表營業收入的60%。

綜合毛利率與期間費用率下降。

2017年綜合毛利率22.34%,同比-3.91pct。分業務看,動力電池系統/智能包裝設備及相關零部件/動力設備毛利率分別為18.05%/27.41%/28.71%,除動力電池系統外其余兩項同比+2.38/-0.30pct。期間費用率合計10.98%,同比-5.44pct(其中銷售費用率,管理費用率,財務費用率分別為4.16%/6.43%/0.39%,分別同比-2.05/-3.96/+0.57pct)。

瓦楞紙箱需求繼續回暖,支撐傳統業務穩健增長。

公司深耕瓦楞紙包裝設備20余年,2017年收購了意大利Fosber公司,成為國內唯一能夠提供上印式和下印式兩大類全自動瓦楞紙箱印刷設備成套生產線的生產廠商。2017年Fosber集團業務仍然保持增長態勢,實現營業收入11.82億元,凈利潤1.05億元,分別同比增長10.99%和22.78%,營業收入和凈利潤創出近十年新高。隨著Fosber集團的全面并表,其穩定卓越的盈利能力將進一步增厚公司業績。

普萊德獲北汽18.69億元訂單,業績高增長有保障。

2018年3月16日,公司公告子公司普萊德與北汽新能源簽署《2018上半年度采購協議》,公司擬于1-6月滿足北汽3.8萬臺動力電池,總金額約18.69億元,這是繼2017年6月的8萬套合計36.89億元的動力電池采購訂單之后,普萊德與北汽新能源簽訂的又一個數十億級別的采購訂單。本次簽單有利于進一步鞏固普萊德的市場競爭優勢、保障公司上半年業績高增長。

產能支持放量,期待普萊德2018年出貨量再增長。

2017年底普萊德產能達9GWh,我們預計2018年底可達10GWh以上。公司上游攜手CATL,下游簽約北汽新能源,上下游強強聯合。在新客戶開拓順利和新能源汽車市場持續增長的帶動下,預計2018年普萊德出貨量將繼續增長。

盈利預測與投資建議。

在普萊德與CATL以及北汽新能源等戰略合作關系穩定、公司傳統業務穩健增長的前提假設下我們預計公司2018/19/20年的EPS為0.59/0.74/0.9元,對應PE分別為20/16/13X,維持“增持”評級。

本文摘自：東吳證券股份有限公司